美聯儲本周被普遍預期將實施2025年的首次降息，但對投資者來說，更大的問題是，在就業市場疲軟、通脹粘性和白宮壓力不斷加大的背景下，未來還會有多少次降息。

一個重要線索將來自美聯儲的“點陣圖”——一份每季度更新的圖表，展示了各位官員對基準利率走向的預測。6月公佈的點陣圖顯示，儘管特朗普政府的關稅、移民和稅收政策給經濟帶來不確定性，但多數官員預計今年會有兩次降息。

首次降息預計將在本週三到來，多數觀察人士預測降幅為25個基點，這將是去年12月以來首次放鬆貨幣政策。問題在於，決策者是否會堅持2025年僅再降一次，還是在就業市場進一步走弱的情況下採取更激進的路徑？美聯儲今年還剩兩次會議，分別在10月底和12月初。

美聯儲將基準利率維持在4.25%-4.5%的區間已久，這考驗了特朗普總統的耐心。就在本周會議前，特朗普任命白宮經濟顧問斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）進入美聯儲理事會；與此同時，他試圖罷免美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）的舉動週一遭到聯邦法院駁回。特朗普還不斷批評美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）“降息太晚”。

前克利夫蘭聯儲主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，她“不相信一次或多次降息就能緩解壓力”。她指出：“總統已經表明，他想讓自己的人占多數，並大幅降息。他似乎並不太在乎貨幣政策獨立性。”不過，梅斯特預計本周的首次降息不會超過25個基點。她解釋道，較小幅度的降息“雖然減少了緊縮程度，但依然具有一定限制性，一方面對抑制通脹有幫助，另一方面也對就業市場提供了一定保險”。

不過，梅斯特並不認為這次降息會引發連續的寬鬆週期：“他們必須依據數據逐次開會決策，保持平衡。如果要降低通脹，就必須保持一定的政策限制性；只有當勞動力市場嚴重惡化時，他們才可能轉向寬鬆。但我們現在還沒到那一步。”

華爾街交易員卻更加激進，許多人押注10月和12月還會繼續降息，然後到明年4月暫時停頓。摩根士丹利的經濟學家甚至預計，從現在到明年1月的每次會議都會降息，屆時利率目標區間將降至3.5%。

威爾明頓信託首席經濟學家盧克·蒂利（Luke Tilley）預測，美聯儲本周在未來路徑上會保持“模棱兩可”，以平衡疲軟的就業增長與通脹壓力。但他認為，由於就業市場走弱，美聯儲可能在接下來的三次會議上連續降息，共計六次——今年末三次，明年初三次，將利率降至2.75%-3%的所謂“中性水準”。他直言：“如果美聯儲從全年角度看通脹，那麼當就業崗位流失時，通脹壓力自然不大。”

蒂利預計，美國經濟面臨“50%的衰退概率和50%的失業率上升概率”。

前堪薩斯城聯儲主席埃絲特·喬治（Esther George）則指出，真正的問題是，美聯儲如何評估政策的限制性，以及其最終目標是什麼。她強調，決策者們必須決定是否恢復降息傾向，還是謹慎強調未來行動取決於通脹數據。

喬治認為，最新的通脹數據表明通脹停滯在3%左右，儘管關稅沒有帶來預期中的強勁價格上漲，但內在通脹動能依舊令人擔憂。數據顯示，8月核心CPI（剔除食品與能源）同比上漲3.1%，與7月持平。

與此同時，就業市場顯得更加疲弱。8月新增就業僅2.2萬個，遠低於市場預期的7.5萬個，失業率也從4.2%升至4.3%。

喬治總結說：“這周在美聯儲會議桌上，可能會有更多人更看重就業市場而非通脹目標。”